衡牛所中泰证券：红利属性凸显关注银行股投资价值

　　中泰证券研报表示，“对等关税”背景下，银行股红利属性凸显衡牛所，建议积极关注银行股的投资价值，关注大行、招行和优质城农商行。一季度国债收益率上行的趋势面临边际变化，银行板块高股息的性价比提升。两条投资主线：一是高股息的大型银行；二是拥有区位优势、确定性强的城农商行。

　　全文如下

　　【中泰银行】戴志锋：详解基金1Q25银行持仓：主动资金小幅减持、北向资金增持

　　1Q25银行股持仓变化：1、一季度科技行情演绎，部分主动资金流出银行板块，板块持仓比例环比略降；但板块内部顺周期品种（招行、宁波等）获得增持。2、被动资金在规模收缩环境下也有流出。3、板块上涨主要由北向资金支撑。1Q25北向/被动/主动资金流入规模分别为43.4/-33.9/-63.7亿元衡牛所，占一季度成交额比重分别为0.32%/0.25%/0.46%。目前各机构持仓占银行股总流通市值的比重及排名分别为北向资金（2.43%）>被动基金（1.95%）>主动基金（0.54%）。

　　主动基金：一季度科技行情演绎，部分资金流出银行板块，但顺周期品种获得增持。1）1Q25主动基金持有银行股环比下降0.21个点至4%，低配差为8.33%，较4Q24扩大14bp。2）从主动基金持仓占银行流通股来看，增持的主要是顺周期核心资产：增持幅度在0.05%及以上的银行仅为招行和宁波，持仓占比分别提升0.19和0.09个百分点。3）从主动基金对银行股的增减持规模来看：招行、宁波、浦发、民生等获主动基金较大净流入，分别流入6.50、5.11、2.48、1.36亿元。

　　被动基金：1Q25科技类个股行情演绎对主要宽基指数有虹吸作用，被动基金持有银行股的市值及其占银行板块流通市值的比例均有所下降。1）从ETF基金的规模和银行股占比来看，科技类个股行情演绎的虹吸作用，主要宽基指数规模收缩，一季度末被动基金持有银行股总市值为1824.01亿元，较2024年末小幅下降1.84%。持有银行股总市值占整个上市银行流通市值的1.95%，较4Q24下降5bp。2）从被动基金对银行股的增减持规模来看，权重较大的招行、兴业获较大净流入，大行由于股价回调带来的权重下调、叠加主要ETF规模收缩，有一定的资金流出。1Q25被动基金整体对银行板块为净流出，流出规模为33.91亿元。从具体个股来看，1Q25招商银行和兴业银行获被动资金流入规模最大，分别为20.87/ 17.35亿元。

　　北向资金：整体增持银行板块。1）1Q25末北向资金持有银行股总市值2275.72亿元，较4Q24末环比增长4.6%，持有银行股总市值占整个上市银行流通市值2.43%，较上季度末环比上升9bp。2）从北向资金的增减持规模来看，一季度北向资金整体对银行板块净流入，增持规模为43.4亿元，主要来自于对招行的增持。从个股来看，1Q25流入规模较大的银行为招行、中信和上海银行，流入规模分别为53.3、16.8和11.3亿元。

　　投资建议：红利属性凸显，关注银行股投资价值。“对等关税”背景下，银行股红利属性凸显，建议积极关注银行股的投资价值，关注大行、招行和优质城农商行。一季度国债收益率上行的趋势面临边际变化，银行板块高股息的性价比提升。两条投资主线：一是高股息的大型银行；二是拥有区位优势、确定性强的城农商行。

　　风险提示：经济下滑超预期衡牛所，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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